【愛華Ava外匯決策分析】：美國製造業回流面臨重重挑戰，4月1日現貨黃金、白銀、原油、外匯短線走勢分析

全球市場綜述

1、歐美市場行情

以藍籌股為主的道指期貨跌0.27%；標普500指數期貨跌0.17%；以科技股為主的納斯達克100指數期貨跌0.07%。歐洲股市走高，德國DAX指數漲0.87%；法國CAC40指數漲0.59%；英國富時100指數漲0.58%。

2、市場消息面解讀

美國製造業回流面臨重重挑戰

①豐業銀行的JohnMcNally指出，美國關稅政策旨在將製造業產能遷回國內，但這一目標實現難度大且成本高昂。 ②分析顯示，為替代進口製成品，美國製造業產出需增加約36%，且未考慮專利或知識產權規則對國內供應的限制。 ③McNally表示，這將需要製造業增僱61%的人手，相當於美國私營勞動力總量的5.7%。 ④即便假設生產率翻倍，仍需招聘近400萬名額外員工，且這一過程可能需要數年時間。 ⑤對於一個表現超出潛在水平且面臨人口下降的經濟體來說，這將對工資和通貨膨脹造成顯著的上行壓力。

美國天然氣價格因產量高企和需求低迷而下跌

①美國天然氣期貨4月1日下跌約1%，因3月產量創紀錄，且下週天氣溫和、需求低於預期。 ②紐約商品交易所5月交貨的天然氣期貨價格下跌4.1美分，至每百萬英熱單位4.078美元。 ③能源交易員稱，3月溫和天氣和低需求使公用事業公司自2012年以來首次在3月增加天然氣庫存，這在歷史上是第二次。 ④儘管如此，天然氣庫存仍比正常水平低約5%，因為1月和2月極寒天氣導致能源公司從庫存中提取大量天然氣。 ⑤在現貨市場，西德克薩斯州二疊紀頁岩的Waha樞紐天然氣價格今年第三次轉為負值，因管道維護導致與石油生產相關的天然氣被困。 ⑥金融公司LSEG表示，美國本土48個州3月平均天然氣產量升至創紀錄的1061億立方英尺/日，高於2月的1051億立方英尺/日。 ⑦氣象學家預計，美國本土48個州的氣溫在4月16日之前將大多保持高於正常水平，這將抑制天然氣需求。 ⑧LSEG預計，美國本土48個州的天然氣平均需求量（包括出口）將從本週的1029億立方英尺/日上升到下週的1050億立方英尺/日，但仍低於週一的預期。 ⑨美國LNG出口工廠的天然氣流量在3月達到創紀錄的158億立方英尺/日，高於2月的156億立方英尺/日，因為路易斯安那州普拉克明LNG工廠的新裝置投入運營。 ⑩歐洲的荷蘭天然氣交易中心（TTF）和亞洲的日韓LNG價格基準（JKM）的天然氣價格均在13美元/百萬英熱單位左右。

特朗普關稅給歐元區通脹前景帶來不確定性

①荷蘭國際集團經濟學家BertColijn指出，貿易動盪可能破壞穩定物價的努力，歐洲政策制定者對通脹的可見度很低。 ②週二數據顯示，歐元區3月通脹率有所降溫，接近歐洲央行2%的目標，這可能為歐洲央行在本月晚些時候的會議上再次降息鋪平道路。 ③然而，隨著美國貿易關稅的臨近以及歐盟可能採取的報復措施，歐元區通脹走向難以預測。 ④Colijn表示，美國關稅可能會對歐元區市場產生通縮壓力，因為關稅會抑制出口，進而抑制經濟增長。 ⑤但歐盟委員會的報復措施可能會推高歐元區的通脹率。

德國國債上漲，收益率曲線趨平

①據IFR新聞4月1日報導，德國國債（Bunds）價格再次上漲，主要受到全球增長擔憂（由關稅問題引發）、英國3月住房數據疲軟以及低於預期的3月製造業PMI數據的支撐。 ②德國國債當天最高價達到129.56，接近前一日的高點129.59。隨著國債價格攀升，互換市場上的“接收”（receive）端表現強勁。 ③期貨驅動的賬戶在短期限國債中較為活躍。 2年期國債收益率從2.175%降至2.15%，3年期從2.235%降至2.21%。 ④在收益率曲線的中間部分，“接收”端也略有增強。 5年期國債收益率從2.37%降至2.34%，10年期從2.62%降至2.5825%。 ⑤整體收益率曲線趨於平坦化。 2年期與10年期國債收益率利差從44.5個基點縮窄至43個基點。該利差在3月19日曾觸及低點32.5個基點，而3月28日的高點為47.75個基點，目前利差在這一區間內波動。

特朗普暫不宣布製藥關稅細節

①據四位知情人士透露，特朗普不會在周三宣布任何關於製藥關稅的具體細節。此前，製藥商一直遊說特朗普逐步徵收進口藥品關稅，希望減少關稅衝擊並為生產轉移爭取時間。 ②特朗普曾表示，在對其他行業徵收關稅後，將很快宣布對製藥行業徵稅，該行業此前曾獲豁免。 ③儘管特朗普暫不宣布細節，但大型跨國製藥公司已預計美國對醫療產品的關稅不可避免，它們希望關稅能逐步提高至25%，而非從一開始就達到這一水平。

歐元區工廠現復甦跡象，亞洲因美國關稅受挫

①據路透社4月1日報導，歐元區工廠3月出現有意義的複蘇跡象，但亞洲大部分地區因美國關稅言論和全球需求放緩而信心受挫，工廠活動大多減弱。 ②美國特朗普計劃在4月2日宣布全面關稅提議，此前已對鋁、鋼鐵、汽車及所有商品加徵關稅。 ③儘管如此，歐元區製造業行業3月首次出現復甦跡象，PMI顯示，製造業產出兩年來首次上升，但貿易關稅可能削弱這一上升勢頭。 ④歐元區3月製造業採購經理人指數（PMI）升至48.6，接近50的榮枯線，產出指數從48.9升至50.5。 ⑤德國經濟出現復甦跡象，法國經濟下滑趨勢放緩，但英國製造商因關稅威脅和即將增加的稅收，新訂單大幅減少，樂觀情緒減弱。 ⑥亞洲方面，日本3月工廠活動下降速度為一年來最快，PMI連續第九個月下降。 ⑦韓國3月工廠活動下滑加速，受國內需求疲軟影響，越南製造業PMI從2月的49.2升至50.5。 ⑧其他指標顯示，韓國出口增長低於預期，日本央行季度調查顯示大型製造商商業情緒降至一年來最低水平。

波蘭反對派總統候選人呼籲降息

①波蘭最大反對黨法律與公正黨（PiS）支持的總統候選人卡羅爾·納夫羅茨基呼籲央行降息，以降低消費者藉貸成本。 ②納夫羅茨基在周二的視頻中表示，波蘭人需要更低的貸款分期付款，他呼籲貨幣政策委員會降息，讓數百萬借款人鬆一口氣。 ③自2023年10月以來，波蘭信貸成本一直保持不變，已成為總統競選活動的熱門話題，首輪選舉定於5月18日舉行，預計6月1日舉行第二輪投票。 ④目前領跑的候選人、總理圖斯克的公民聯盟（KO）代表拉法爾·特拉茨科夫斯基多次表示，借貸成本應該下降。 ⑤議會下議院議長、中間偏右的第三條道路候選人西蒙·霍洛尼亞也呼籲降息。 ⑥波蘭央行行長亞當·格拉平斯基（由PiS執政時任命）上週重申，波蘭較高的通脹率使得政策放鬆沒有空間。 ⑦波蘭央行副行長瑪爾塔·基特利上週表示，通脹上升時，政客呼籲降息將使波蘭面臨長期高通脹風險，她還強調央行的獨立性。 ⑧3月的年度通脹率為4.9%，與2月持平，遠高於央行1.5%至3.5%的通脹目標上限。 ⑨儘管如此，貨幣政策委員會部分成員表示，政策放鬆可能在7月央行發布通脹預測後、下半年開始。 ⑩委員會將於週三宣布決定，但接受路透社調查的分析師均不預計4月會降息，波蘭央行自2023年10月以來一直將主要利率維持在5.75%。

阿根廷IMF協議推進仍難解貨幣迷霧

①阿根廷與IMF就200億美元新計劃談判進入最後階段，但未消除交易者對比索前景的焦慮和不確定性。自2019年實施嚴格資本管制後，阿根廷此次談判旨在重建投資者信心並充實外匯儲備，但外匯政策的不確定性導致儲備進一步流失。 ②自3月中旬以來，市場對比索貶值的押注導致央行耗資16億美元穩定本幣，比索期貨飆升，儘管政府否認貶值謠言。分析師和投資者因缺乏IMF計劃細節以及對匯率和資本管制未來情況的不確定性而保持謹慎。 ③3月31日，阿根廷國家風險指數11EMJ飆升62點至863基點，接近11月高點，反映出投資者對該國主權債務信心下降，本地債券、平行比索市場和股票也紛紛下跌。 ④總統米萊2023年12月上台後實施零赤字支出削減計劃，淨外匯儲備曾從負110億美元改善至負40億美元，但此後又出現逆轉。市場需要更多關於IMF協議的細節，否則難以緩解對匯率的“純粹懷疑”。 ⑤自3月中旬以來，央行出售美元支持比索，導致總儲備從1月的330億美元降至260億美元。分析師對比索政策以及IMF協議下可能發生的情況和時間表存在分歧，儲備下滑趨勢或持續至外匯匯率前景明確。

3、紐市盤前主要貨幣對走勢

歐元/美元：截止北京時間20：20，歐元/美元下跌，現報1.0787，跌幅0.27%。紐市盤前，受隨機指標積極信號的推動，歐元兌美元價格在最近的盤中交易中小幅走高，因為價格設法發洩了那裡的超賣飽和，但價格仍低於1.0830美元的關鍵阻力，由於交易低於50蠟燭SMA，因此存在負面壓力。

英鎊/美元：截止北京時間20：20，英鎊/美元下跌，現報1.2895，跌幅0.18%。紐市盤前，英鎊/美元價格在最近的盤中交易中小幅走高，同時試圖發洩隨機指標中的超賣飽和，並從中發出積極信號，但儘管最近上漲，價格仍在短期內低於主要上升趨勢線，增加了違約的可能性，特別是在50天SMA下方交易導致持續負面壓力的情況下。

現貨黃金：截止北京時間20：20，現貨黃金上漲，現報3132.07，漲幅0.26%。紐市盤前，黃金價格在最近的盤中交易中小幅走低，因為它聚集了積極的反彈勢頭，同時試圖發洩隨機指標中的超買飽和，負面信號從中流出，主要上升趨勢占主導地位，因為價格在短期內沿著次要趨勢線交易。

現貨白銀：截止北京時間20：20，現貨白銀下跌，現報33.833，跌幅0.67%。紐市盤前，銀價在日內水平進行橫盤交易，同時試圖聚集積極的動力重返高位，因為它也保持了向上的短期趨勢線，由於交易位於50蠟燭SMA上方，因此獲得了額外的積極支持。

原油市場：截止北京時間20：20，美油下跌，現報71.320，跌幅0.22%。紐市盤前，美國原油價格在最新的盤中交易中擴大了漲幅，短期內上行修正趨勢占主導地位，由於交易位於50燭SMA上方，儘管達到了超買水平，但隨機指標仍顯示出積極信號。

4、機構觀點

荷蘭銀行：歐洲央行必須保護經濟復甦不受鷹派影響

荷蘭銀行分析師ChristopheBoucher表示，歐洲央行不應讓鷹派人士利用剛剛出現的經濟反彈。歐元區3月通脹年率再次放緩，達到2.2%，接近歐洲央行2%的目標。貿易關稅可能會導致通脹飆升，但這種影響只是暫時的。雖然經濟增長和勞動力市場出現了積極的跡象，但歐洲央行可能需要繼續降息，以減輕歐元區經濟的政策負擔。歐洲央行不應像一些鷹派官員建議的那樣，將此視為停止降息週期的理由。 Boucher警告稱，歐洲央行基調收緊可能會影響信心，最終影響需求。

荷蘭國際：關稅令歐元區通脹降溫蒙上陰影

荷蘭國際集團經濟學家BertColijn表示，由於貿易動盪可能會破壞穩定物價的努力，歐洲政策制定者難以評估通脹前景。週二公佈的數據顯示，上個月歐元區通脹有所降溫，接近歐洲央行2%的目標。這可能會導致本月晚些時候央行會議上再次降息。但由於特朗普的關稅即將公佈，歐盟可能採取同樣的報復措施，歐元區通脹的方向很難預測。美國的關稅可能會給歐元區市場帶來通縮壓力，因為它們會抑制出口，從而抑制增長。然而，歐盟委員會的報復性措施可能會推高歐元區的通脹。

德商銀行：隨著核心通脹降溫，歐洲央行可能再次降息

德國商業銀行分析師VincentStamer表示，隨著物價壓力降溫的跡象越來越多，歐元區降息的可能性似乎https://avatradescn.com越來越大。週二公佈的數據顯示，3月份的年通脹率從2月份的2.3%降至2.2%，更接近歐洲央行設定的2%的目標，受到密切關注的核心通脹也在降溫。這將為歐洲央行決策者提供幫助，使他們在經濟增長緩慢的情況下更願意削減利率。這使得4月份下調關鍵利率的可能性比暫停降息要大得多。 LSEG的數據顯示，歐元區貨幣市場預計歐洲央行將在4月17日降息的可能性超過80%。

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