【愛華外匯】：美國信用風險指標躍升，4月4日現貨黃金、白銀、原油、外匯短線走勢分析

全球市場綜述

1、歐美市場行情

美股三大期指跌勢不止，道指期貨、納斯達克100指數期貨、標普500指數期貨均跌超3%。其中，納斯達克100指數期貨從歷史高點下跌20%。歐股快速下挫，德國DAX指數日內暴跌5.00%，法國CAC40指數大跌4.5%，意大利富時MIB指數重挫7%，西班牙IBEX35指數跌6%。

2、市場消息面解讀

美國信用風險指標躍升創區域性銀行危機以來最大上漲

隨著關稅擔憂繼續衝擊全球債券市場，投資級債券的一項關鍵風險指標飆升，創區域性銀行危機以來最大上漲。 MarkitCDX北美投資級債券指數利差一度擴大8.3個基點，創2023年3月以來最大變動，至75.5個基點。

歐盟挑戰意大利“黃金權力”規則

①歐盟委員會質疑意大利使用“黃金權力”立法審查銀行收購行為，可能限制意大利審查戰略性企業收購的能力；②所謂“黃金權力”允許意大利政府在能源、電信和銀行等戰略領域對外資和國內企業收購設置條件或加以阻止；③歐盟要求意大利提供有關其應用該立法審查潛在銀行收購的詳細信息，否則可能啟動侵權程序；④“黃金權力”最初為歐盟層面抵禦外部不受歡迎的收購而設計，在新冠疫情期間被擴大使用，以保護戰略公司；⑤意大利等部分成員國將其應用於銀行業，儘管歐洲央行是歐盟負責銀行監管的機構，且歐盟條約倡導資本自由流動；⑥“黃金權力”的使用增加了企業的官僚成本，迫使它們聘請法律專家並提交文件以避免違規；⑦歐盟目前正審查其審查外國直接投資的框架，以實現成員國之間更統一的應用；⑧意大利政府希望了解歐盟框架將如何修改，然後再考慮調整本國立法。

OPEC+增產決策背後

①OPEC+意外決定增產，稱因“積極的市場前景”，但此時市場正因全球貿易衝突擔憂而動盪，油價大幅下跌；②哈薩克斯坦3月石油產量創紀錄，其未遵守OPEC+生產配額，產量遠超限額，凸顯部分成員缺乏紀律性；③OPEC+近年來有效管理全球石油供應和價格，但成員違規增產問題日益嚴重，沙特作為實際領導者，對哈薩克斯坦等國的行為可能不滿；④俄羅斯也對哈薩克斯坦的石油出口採取行動，關閉其主要出口港口的部分泊位，可能與哈薩克斯坦出口增長有關；⑤此次增產對美國而言是好消息，符合美國要求降低油價的意願，且可能緩解美國對伊朗制裁帶來的影響；⑥油價大幅下跌會抑制一些需要較高油價來平衡預算的成員國，如伊拉克和哈薩克斯坦，沙特或許藉此懲罰這些國家，儘管沙特自身也需要較高油價來平衡預算；⑦總體而言，OPEC+在面臨巨大下行風險的過剩市場中增產，不是基於理性經濟考量，而是試圖掩蓋成員缺乏紀律的事實，顯示其仍掌控局面，但實際凸顯其維持自身敘事的困難。

美國非農數據對美元的影響預測

①美國非農就業報告將於北京時間20:30發布，其結果將對美元走勢產生重要影響。 ②過去幾個月，由於美國關稅政策的影響，該報告對美元的影響力有所減弱，但仍然是美國最重要的經濟指標之一。 ③過去12個月，美國平均每月新增16.2萬個工作崗位，而目前市場中位數預期為14萬。 ④分析師的預測差異較大，最低預期為8萬，最高預期為20萬。 ⑤近期，勞動力市場的硬數據與情緒指標所反映的情況有所不同。例如，初次失業救濟申請人數保持在較低水平，JOLTS報告顯示離職率低、空缺率高。 ⑥然而，服務業ISM就業分項指數昨日下降7點，至46.2，表明可能出現裁員，這是疫情結束以來的第二低水平。 ⑦如果今天的讀數符合中位數預期甚至更高，將為美元提供顯著支持，並緩解當前主要基於情緒指標的衰退擔憂。 ⑧如果讀數低於預期，甚至低於最低預期，如該行經濟學家所料，美元將再次面臨壓力。

埃尼集團對石油市場看法

①意大利油企埃尼集團認為，考慮到委內瑞拉石油被更嚴格禁運的影響，歐佩克的實際產量增幅可能小於所宣布的。 ②埃尼集團表示，石油和天然氣公司沒有受到美國關稅的影響。

德國工業訂單2月意外停滯

①德國2月工業訂單意外停滯，1月訂單降幅被修正為較緩和。 ②路透社對分析師的調查顯示，預計訂單將增長3.5%，但經季節和日曆調整後，與上月持平。 ③德國12月至2月的新訂單比前3個月低1.6%。 ④avatradescn.comHauckAufhaeuserLampePrivatbank首席經濟學家AlexanderKrueger稱，訂單形勢依然黯淡，美國關稅給德國工業帶來更大壓力，可能導致繼續裁員。 ⑤美國是德國2024年最大貿易夥伴，雙方貿易額達2530億歐元。 ⑥德國製造業3月出現近2年來首次生產增長。 ⑦Commerzbank高級經濟學家RalphSolveen表示，訂單過去一年左右在低水平徘徊，由於美國關稅大幅增加，未來幾個月的逐步復甦可能非常溫和。 ⑧德國工商會DIHK經濟專家JuppZenzen稱，經濟仍處於停滯狀態。 ⑨德國國內訂單環比下降1.2%，國外訂單增長0.8%。 ⑩德國聯邦統計局將1月新訂單降幅從7.0%修正為5.5%，差異源於金屬、機械和設備以及汽車行業數據的延遲報告。

日本企業和農民擔憂特朗普新關稅造成巨大損失

①特朗普政府實施的額外汽車關稅及互惠關稅可能對日本產業造成嚴重打擊。 ②新互惠關稅覆蓋了幾乎全部出口到美國的產品。 ③日本企業正努力商討應對關稅的措施，但調整生產體係並非易事。 ④日本商工會議所主席小林健對汽車額外25%關稅表示強烈擔憂，稱汽車產業供應鏈廣泛，擔心關稅會對日本整體經濟產生巨大衝擊，導致訂單、投資和就業減少。 ⑤瑞穗研究與技術公司估計，新關稅會使日本車企營業利潤減少約20%，六家在美運營的日本車企2024財年合併營業利潤為8.2萬億日元，可能因關稅損失1.6萬億日元。 ⑥豐田汽車計劃暫時自行承擔成本增加，保持美國市場車輛價格不變；而馬自達汽車社長森雅弘表示，若能降低成本以抵消關稅，早就這麼做了。 ⑦小松公司建築和礦山車輛銷售額約3.6萬億日元，其中約30%在北美生產，公司稱正在研究關稅影響，但業務表現受衝擊不可避免。 ⑧雅馬哈發動機從日本向美出口舷外馬達及零部件，預計關稅對其營業利潤影響為數十億日元，公司社長竹原元史稱，無法完全自行承擔關稅成本，需通過提價或更換供應商來緩解衝擊。 ⑨日本政府一直致力於擴大農林漁業產品和食品出口，但額外關稅可能阻礙這一努力。 ⑩日本大米和大米產業出口促進協會發言人表示，即使農民努力降低成本，關稅提高也會削弱產品競爭力，阻礙日本大米品質提升和出口增長。

印度經濟增長受關稅影響及應對措施

①美國關稅可能使印度本財年GDP增長放緩20-40個基點，促使央行進一步降息。 ②高盛將印度增長預期從6.3%下調至6.1%，花旗預計關稅對增長的拖累達40個基點，QuantEcoResearch預計衝擊為30個基點。 ③印度通脹預計本財年平均為4.2%，接近央行目標，央行2月首次降息，4月7-9日會議預計再降25個基點至6.00%。 ④此前經濟學家預計8月降至5.75%後暫停降息，但美國關稅使預期改變，高盛等機構現預計本財年降息75個基點，政策利率降至2022年8月以來最低的5.5%。 ⑤花旗印度首席經濟學家薩米爾·查克拉博蒂稱，這是在增長面臨較大下行風險而通脹上行風險較低時的適當風險最小化策略。 ⑥印度經濟增長預計在截至3月31日的財年降至四年最低的6.5%，因城市需求因高通脹、流動性緊張和央行規則放慢貸款增長而減弱。 ⑦新行長上任後，央行大幅放鬆流動性條件，推遲進一步收緊銀行監管計劃。 ⑧政府2月在年度預算中宣布對年收入不超過120萬盧比的印度人減稅，以刺激國內需求。 ⑨政府消息人士稱，減稅和貨幣政策放鬆將助力國內需求，印度目前無需全面經濟刺激，但可通過針對性措施解決特定行業壓力。 ⑩QuantEcoResearch經濟學家維韋克·庫馬爾表示，重寫貿易規則將促使全球政策制定者努力刺激國內消費和需求，印度可通過降息和讓本幣貶值來實現。

3、紐市盤前主要貨幣對走勢

歐元/美元：截止北京時間20：18，歐元/美元上漲，現報1.1066，漲幅0.13%。紐市盤前，歐元/美元價格在最近的盤中交易中上漲，此前在早些時候下跌，因為它測試了1.1090美元的重要阻力，試圖收集積極的動力來幫助它突破該阻力，因為它沿著短期趨勢線交易，主要上升趨勢占主導地位。

英鎊/美元：截止北京時間20：18，英鎊/美元下跌，現報1.3033，跌幅0.51%。紐市盤前，英鎊/美元價格在最近的盤中交易中因獲利回吐而走低，同時隨著負面信號的出現，通過發洩隨機指標中的超買飽和而積聚了積極的勢頭，價格在50蠟燭SMA上方交易時得到提振，價格沿著趨勢線交易，主要上升趨勢占主導地位。

現貨黃金：截止北京時間20：18，現貨黃金下跌，現報3100.33，跌幅0.44%。紐市盤前，金價在最近的盤中交易中開始回升，此前積聚了積極的勢頭，因為它在短期內測試了主要的上升趨勢線，同時依靠50蠟燭線的支撐，幫助價格反彈。

現貨白銀：截止北京時間20：18，現貨白銀下跌，現報30.972，跌幅2.68%。紐市盤前，銀價在最近的盤中交易中走低，同時試圖收復部分前期失地，並發洩隨機指標中的超賣飽和，因為從中出現了積極的信號，這有助於價格穩定，儘管在沉重的拋售壓力下是短暫的。

原油市場：截止北京時間20：18，美油下跌，現報62.110，跌幅7.21%。紐市盤前，美國原油價格在主要下行趨勢占主導地位的情況下，在盤中水平自由下跌，價格突破了當前63.10美元的支撐，因為儘管在超賣水平上結算，但隨機指標仍出現了負面信號，表明了拋售勢頭的強度。

4、機構觀點

高盛：特朗普關稅支持歐洲央行在夏季前降息三次

高盛經濟學家表示，美國最新的關稅加強了歐洲央行今年降息的可能性，包括4月份降息。他們在一份報告中表示，歐元走強以及對東亞和歐洲其他地區徵收更激進的關稅意味著歐元區通脹面臨下行風險，這增加了歐洲央行再降息三次的可能性，歐洲央行存款利率到7月份預計將降到1.75%。自關稅宣布以來，金融狀況也趨緊。此外，美國政府對外國報復的強硬措辭意味著貿易緊張局勢升級的風險更大，這可能會將歐元區推入技術性衰退。在假設了與貿易相關的打擊後，高盛目前對歐元區2025年增長率的預測為0.8%。

野村證券：美國關稅將迫使美聯儲和歐洲央行更快降息

①美國互惠關稅將抑制經濟增長並推高通脹，迫使美聯儲從今年年底開始降息，歐洲央行可能最早在本月降息，野村證券表示。 ②美國總統特朗普週三對數十個國家實施了廣泛的關稅，加劇了全球貿易戰的威脅，引發了人們對全球經濟增長放緩甚至衰退的擔憂。 ③野村證券稱，關稅“比預期更糟”，將美國GDP增長預期從1.5%下調至0.6%（按季度計算），並將年底核心PCE（美聯儲青睞的通脹指標）預測從3.5%上調至4.7%。 ④因此，該證券預計美聯儲將在12月開始降息，將政策利率降至4.125%，並在2026年第一季度再進行兩次25個基點的降息。 ⑤此前，野村證券預計美聯儲將維持4.25%-4.5%的利率直至2026年第二季度。 ⑥野村經濟學家在周四的一份報告中稱，“增長的下行風險增加以及通脹衝擊提前，應使降息比我們預期的更早開始”。 ⑦交易員整體上已將今年降息預期從此前的75個基點上調至整整一個百分點。 ⑧野村證券稱，歐洲央行將比美聯儲更快採取行動，因為特朗普的關稅實際上將歐盟的關稅提高到了20%。 ⑨該證券在周四的另一份報告中預測，該地區通脹前景不確定，並將增長預期下調了20個基點。 ⑩因此，野村證券現在預計歐洲央行將在4月和6月降息——而不是僅在6月——終端利率將達到2.00%，低於此前預測的2.25%。 ？在關稅實施後，交易員預計本月有大約70%的可能性降息25個基點。他們預計到年底存款利率將達到1.75%，這意味著還將進行三次降息。

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